中国基金报记者李树超
进入年以来，机构资金集中持仓的核心资产在二级市场波动加大，贵州茅台立讯精密、隆基股份、迈瑞医疗、宁德时代等公募重仓股都出现高位调整。公募等机构资金、百亿体量的权益类基金集中持仓的消费、医药、科技、高端制造等板块，由于市场长期空间较大、短期估值偏高，在受到资金追捧的同时，也被部分市场人士解读为“抱团股”开始瓦解，市场的分歧在不断加大。
流动性宽松中追求确定性收益
机构“拥抱”核心资产
机构集中持有几大细分领域的龙头股，成为近两年的趋势。
谈及这一现象，多位行业人士表示，公募等机构资金“抱团”持股，与疫情导致的宽松流动性环境中资金追逐确定性收益有关，也与细分领域龙头公司的竞争优势、资本市场的机构化趋势密不可分。
招商安达基金经理王奇玮表示，全球经济增长放缓，近两年的重大创新相对较少，使得各个细分领域龙头公司的竞争优势愈发得到强化和稳固;另一方面，全球利率处于下行周期，A股的某些细分领域龙头股的估值优势被进一步放大。特别是去年疫情爆发，各国的核心资产都享有相对的溢价。因此，具备全球比较优势的细分领域龙头更受到青睐。
博时基金宏观策略部认为，这两年机构抱团集中持股的背后，是宽松的流动性对龙头确定性溢价的追求，有其合理性。首先，在全球低利率甚至负利率环境下，房住不炒，居民财富从房地产逐步流向权益市场。其次，各行业龙头公司的竞争优势和盈利韧性越发明显，龙头核心资产被机构集中持有是必然的。再次，过去两年基金赚钱效应大幅提升，爆款基金的大量发行也强化了市场对公募重仓股的抱团趋势。
“资金不断涌向具有竞争优势的优质企业，这背后既是机构化的结果，也是资源配置不断优化的体现。”泓德基金量化投资部负责人苏昌景认为，现在市场看到的机构集中投资是结果而非原因，真正的原因首先是上市公司盈利和基本面的分化，投资者重仓龙头股是基于企业长期投资价值而非博弈，是市场化的选择。
银华远兴一年持有期拟任基金经理贾鹏表示，机构更加青睐质地优秀的龙头企业，近几年，随着A股投资者机构化的发展，资金向龙头股抱团的现象越来越明显，这是必然的趋势。
中国银河证券基金研究中心的统计显示，截至年三季度末，公募基金持有A股市值合计3.87万亿，占两市流通总市值的6.75%。而在-年间，公募产品持有A股流通市值在1.5万亿元左右，公募基金持有A股流通市值占比在年底一度降低到了3.87%。
“参考海外成熟市场是发展情况，投资者机构化也是伴有资金向龙头集中的特点，随着A股机构化加速，向龙头股集中的交易特征正在显现。”上海证券基金评价研究中心基金分析师谢忆也表示，从市场角度看，在经济转型持续推进、产业结构优化升级的背景下，行业龙头的“护城河”优势愈发明显，机构资金青睐核心资产，产生了向某几大细分领域的龙头股集中的数据结果。
谢忆还从基金经理行为角度分析，在同一市场中的基金经理拥有相似的信息来源与内容，多采取相似的分析框架及研究过程，也很容易得出一致的结论做出相似与操作;同时，因为与业绩水平挂钩的考核制度等多重因素影响，从众特征或许也是一种维护利益及声誉的安全措施。
将根据景气度、业绩确定性等因素
重新审视“抱团股”投资价值
从历史上看，无论是-年的煤炭有色，-年的互联网金融，还是这次的消费和新能源，抱团行业都是特定时代行业繁荣的一个缩影。过往，机构集中持仓股从估值巅峰到回归理性，有的会经历断崖式下跌，有的则是漫长的估值消化，海外市场部分板块则长期处于高估值状态。
从当前情况看，消费、新能源、医药、科技行业不少龙头股估值处在历史高位，并开启宽幅震荡走势，越来越的多的投资者在根据行业景气度、业绩确定性等影响因素，重新审视这类“抱团股”的投资价值。
南方基金权益投资部执行董事、基金经理李振兴强调，不能仅仅因为部分公司当前拥有美好前景或经营趋势，而忽视了对买入估值的要求，这相当于放弃了安全边际。从全球股票历史数据看，估值提升仅占长期收益来源很小的一部分比重，主要的收益来源还是上市公司的成长。因此，在投资中，还是要用更多的精力去自下而上挑选好的投资机会。
创金合信ESG责任投资基金经理王鑫表示，估值变化主要由宏观货币政策、行业景气度、公司核心竞争力等三大方面决定。经过对近几年机构投资的深度研究可以看到，核心资产的竞争力出现证伪的概率较低。而当前时点市场对货币政策的变化预期最强，行业景气度的跟踪是最核心的变量：在货币政策不急转弯的预期下，针对高估值的核心资产，行业景气度超预期的公司估值水平有望得到维持;而行业景气度较低的公司，其估值水平有可能伴随货币政策的调整进入逐步消化的阶段。
苏昌景也认为，目前集中投资的标的，基本都是过去几年
