股市下跌热钱涌入债市
近期股市调整，资金回流债市，前日债指盘中意外创出新高，再加上猪流感病毒对全球经济的侵袭，债市再度成为近期资金避风港。昨日债市小幅调整，早盘上摸至121.16点，收于121.08点，全天仅成交3.1亿元。从盘面看，长期券种全线飘红，而中短期品种则小幅调整。
昨日央行进行450亿元28天正回购，中标利率为0.9%。从近期市场资金面看，本周到期资金为1320亿元，较前三周有所降低，而公开市场操作已连续三周净回笼，昨日回笼力度有所降低，加上五一假期的因素，预计本周央行或将重启小幅净投放。4月份的前三周，央行通过公开市场操作净回笼资金1460亿元。其大规模的净回笼的原因一是货币市场当前的流动性非常充裕；二是一季度信贷大量投放，央行对信贷投放将有所控制，以维持全年商业银行适度平稳的总体放贷规模。从目前的回笼力度判断，在一季度信贷投放已接近全年基本目标的背景下，央行对二季度政策将采取适度收缩的方式来控制商业银行的整体放贷水平，这意味着二季度的公开市场操作仍将保持温和回笼的格局。
对于二季度的经济形势预期，市场较为乐观。国务院发展研究中心称，一季度宏观数据清晰反映出，中国经济总需求水平已出现明显提高。而历史经验表明，市场需求变化反映到经济增长方面，约有一个季度左右时滞，这预示着今年二季度中国经济增长水平或将有明显提高。央行副行长易纲此前表示，中国经济已在去年四季度触底，一季度开始复苏，二季度和下半年会看到复苏加速。
消息面上，保监会和社保基金理事会相继放行保险资金和社保基金投资中期票据和地方债等债券品种，将为债市输入新鲜血液，同时有利于债券市场的价格发现功能、投资功能和融资功能的更好实现。
尽管我们判断二季度公开市场回笼力度不减，但二季度在经济回暖、人民币汇率企稳和贸易顺差改善的情况下，国内外汇储备有望继续平稳增长，加上企业居民结汇意愿和外汇占款的回升，市场资金面依然保持较好的流动性。近期股市的“跷跷板”效应，中长期券种有望出现暂时的交易性机会。